全球基金经理正以创纪录的速度涌入风险资产，将市场情绪推升至数月高点。然而，美银知名分析师Michael Hartnett警告：这一被其称为“著名反向指标”的调查，可能正在触发一个明确的卖出信号。
调查显示，过去三个月投资者的风险偏好出现了2001年以来最快的增长速度。7月份，投资者对美国股票的配置出现12月以来最大增幅，对科技股的配置也创下2009年以来最大的三个月增幅。同时，基金经理持有的现金水平已降至3.9%，跌破4.0%的门槛，这在美国银行的交易规则中被视为一个“卖出信号”。
这一轮乐观情绪的背后，是标普500指数不断创下历史新高，市场对企业盈利前景和美国能够成功应对贸易争端的信心增强。调查中，认为未来一年经济不会陷入衰退的受访者比例出现彻底逆转，悲观预期几乎消失。
尽管市场一片看好，但Hartnett已开始提示风险。 正如他所说，“贪婪总是比恐惧更难逆转”。
乐观情绪升温，资金跑步入场美国银行的最新调查描绘了一幅资金全面涌向风险资产的图景。这份于7月3日至10日进行的调查，覆盖了175名管理着4340亿美元资产的基金经理。
调查结果显示，投资者的乐观情绪显著升温：
风险敞口创纪录：以三个月为基础衡量，投资者投资组合中的风险水平达到了2002年以来的最高点。股票配置激增：对美国股票的配置录得去年12月以来的最大增幅；对欧元区股票的配置达到四年来的最“超配”水平；对科技股的配置则创下2009年以来最大的三个月增幅。盈利预期反转：对企业盈利的乐观情绪出现了自2020年以来的最大跃升。衰退担忧消退：净59%的受访者认为未来一年经济“不太可能”衰退，与4月1日后的悲观情绪形成鲜明对比。特朗普政策转向与“别无选择”的交易推动这轮风险偏好飙升的一个关键因素，是市场对政策环境的解读。Hartnett指出，市场正在消化特朗普政府从“排毒”（detox）到“盛宴”（gorge）的政策转向。由于削减开支、国防和债务均不可行，唯一的出路就是通过“一个巨大的漂亮泡沫”来为庞大的财政法案买单。
在这一背景下，“万物皆涨，唯债不欢”（Anything but Bonds）的交易策略正在全球蔓延。Hartnett的数据显示，2020年代至今表现最差的资产是美国国债（-1%），而黄金则表现最佳（+114%）。
低迷的债券与股票波动率（MOVE和VIX指数处于低位）也表明，市场对政策风险的担忧极低。
Hartnett的客户反馈也印证了这一点：几乎没有投资者担心经济、估值等问题，但所有人都在讨论债券和赤字，并主动规避长期债券。
风险与拥挤交易尽管市场情绪高涨，但潜在风险依然存在。调查显示，基金经理认为最大的“尾部风险”是关税引发全球经济衰退，其次是通胀高企阻碍美联储降息，以及美元大幅贬值。
与此同时，市场的拥挤程度正在加剧。最拥挤的交易分别为：做空美元（34%）、做多“Mag7”科技股（26%）、做多黄金（25%）和做多欧洲股票（6%）。Hartnett也提到，主动型基金经理对业绩越来越集中于少数股票感到担忧。
交易员的普遍共识是，在8月美联储杰克逊霍尔全球央行年会之前，标普500指数仍有上行空间，随后可能会出现一轮“健康的回调”。
“著名反指”发出警告信号美银基金经理调查素有市场"著名反指"之称，过去12个月在关键拐点均发出准确信号。Hartnett特别指出，基金经理调查已成为一个“极佳的反向指标”， 标记了过去一年的关键转折点——例如在市场底部时（如2024年8月）显示悲观，而在市场顶部时（如2025年2月）显示乐观。
从这个角度看，7月调查中的看涨情绪可能预示着获利了结和夏季回调的到来。泡沫指标包括：现金配置水平低于4.0%、软着陆或无着陆预期超过90%、净股票配置超配20%。这些指标都符合市场接近“过热”（toppy）的特征。
不过，Hartnett也补充说，尽管存在回调风险，但他预计夏季不会出现大规模抛售，因为股票敞口尚未达到“极端”水平，且债券市场的波动性依然受控。
Hartnett建议投资者全力投入，直到30年期债券收益率突破"越狱"水平——英国5.6%、美国5.1%、日本3.2%。他认为美元长期熊市才刚刚开始，建议在2020年代下半期提高大宗商品、加密货币、国际和新兴市场配置。
风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。天诚配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
